阿根廷2025年GDP增长4.4%，但经济已现停滞信号

阿根廷国家统计局本周五公布了2025年经济成绩单：GDP增长4.4%，总量达到约6806.63亿美元。

但这些数字经不起细究，经济已连续第二个季度增速放缓，第四季度同比增长仅2.1%。更值得关注的是：在2023年和2024年，GDP均出现负增长：去年为-1.3%，前年为-1.9%。而在2022年GDP增长了6%。

与此同时，去年GDP增长了，但失业率也上升了，这在阿根廷历史上是第一次。

GDP增长4.4%是怎么来的？

从需求端看： 私人消费增长7.9%，占GDP的74.4%，超过了历史平均水平。这说明老百姓敢花钱了，通胀被按住后，消费信心有所恢复。 投资增长16.4%，看起来不错，但经不起对比。这个数字其实远低于2023、2022、2017、2013、2012和2011年的表现。换句话说，投资虽然也在增长，但远未恢复到历史最好水平。 出口增长7.6%，对增长有贡献。 公共支出几乎零增长，只有0.2%。这倒是符合米莱政府财政紧缩的承诺。

从供给端看，各行业表现分化严重： 金融中介增长最猛，达到24.7%。高利率环境下，银行、保险、基金赚得盆满钵满。 商业增长3.6%，其在总产出中的比重仅次于制造业。 农业增长6.2%，丰收年景带动了相关产业。 房地产、石油和矿业也有所增长。

连续第二个季度放缓：趋势在恶化

问题在于趋势。 去年第四季度，GDP同比增长只有2.1%，这是“连续第二个季度同比增速放缓”。但经季节调整后的GDP环比增长仅0.6%。“趋势-周期”指标变化率为零，释放出经济可能进入停滞期的信号。

作为国民经济支柱且吸纳就业能力较强的工业和商业，在去年第四季度同比分别下跌了5%和2.2%。

要理解这个数据的重要性，可以先看看tradingeconomics的最新数据： - 服务业占阿根廷总国内生产总值的64%。服务业中最大的领域包括：批发和零售贸易以及修理业（占总GDP的14%）；运输、仓储和通信（占总GDP的12.2%）；房地产（占总GDP的12%）；教育、卫生和社会服务（占总GDP的7.2%）以及金融中介（占总GDP的7%）。 - 工业占GDP的25%，该部门中最大的领域包括：制造业（占总GDP的16%）；建筑业（占总GDP的5%）和电力、水务和燃气分配（占总GDP的3%）。 - 政府支出占GDP的7%。 - 农业和渔业占剩余的4%。

也就是说，一旦经济总量中最大的两个行业——制造业和商业——同时下滑，那就意味着经济基本盘开始松动。好在从去年全年来看商业还是呈现增长，只是第四季度开始同比下跌。

第一次：GDP增长，但失业率也在涨

更让人警惕的是，布宜诺斯艾利斯省银行的一项研究指出：2025年是有记录以来第一次出现GDP增长但失业率也上升的情况。 因为增长靠的是那些"不太需要人"的行业。金融中介增长24.7%，但这个行业正在经历数字化转型，实际上在裁员。石油矿业也在增长，但它们是资本密集型，不需要太多劳动力。

与此同时，工业和建筑业的就业岗位在减少，这是“自米莱担任总统以来受打击最严重的两个行业”。 被摧毁的工作岗位，没有被“赢家”行业补上。一些增长行业，如金融中介和石油业实际上还在净裁员。

一句话概括：这是一次“无就业的增长”。 购买力下降也在推波助澜。工资涨得慢，迫使越来越多人出来找工作，但市场上没有足够的工作给他们。

人均GDP比2011年还低9%

还有一个扎心的数据。 T+1咨询公司的Juan Manuel Telechea算了一笔账：虽然2025年GDP总量创了历史新高，约6806.63亿美元，但如果算人均GDP，比2011年的峰值还低9%。

换句话说，阿根廷人平均比十四年前更穷了。人口增长了，经济总量虽然创新高，但分摊到每个人头上，还没回到2011年的水平。

增长靠什么在撑？能持续吗？

分析普遍认为，这轮增长主要靠三个东西： 第一，消费反弹。 2024年通胀被按住后，老百姓敢花钱了。私人消费增长7.9%，贡献了绝大部分增长。 第二，农业大丰收。 2025年粮食收成不错，农业增长6.2%，带动了相关产业。 第三，金融业爆发。 利率高，金融中介增长24.7%，但这个数字背后是高利率对实体经济的挤压。

但这些增长的可持续性存疑： 消费能持续吗？如果失业率继续上升，消费迟早会萎缩。 农业能每年都大丰收吗？靠天吃饭，不确定性太大。 高利率环境能一直维持吗？工业已经下跌5%了，再这样下去，制造业空心化风险加大。

2026年会怎样？

经济学家普遍预计2026年增速会继续放缓。 第四季度同比增长只有2.1%，趋势是向下的。如果这种势头延续，2026年增速可能跌破2%，甚至更低。

通胀压力还在。中东局势推高油价，阿根廷作为能源进口国，输入性通胀风险上升。 投资信心不足。虽然投资增长16.4%，但远低于历史峰值，说明企业还在观望。 出口面临挑战。全球经济增长放缓，大宗商品价格波动，出口增长7.6%的好日子可能难以持续。

米莱政府面临一个两难：继续紧缩，可能加剧经济放缓；放松政策，可能引爆通胀。昨天报道的那个在马德罗港游艇俱乐部提出的"Plan B"方案，可能就是为了应对这个局面，在不改变大方向的前提下，进行微调。

尽管4.4%的增长数字看上去好看，但如果你知道这4.4%里，74.4%是靠消费撑起来的，而消费背后是下降的购买力；知道增长最快的是金融业，而工业和商业四季度开始同比下跌；知道6806.63亿美元的GDP总量创新高，但人均比2011年还低9%，那这个数字就没那么好看了。

一些专家认为，阿根廷需要的不仅是GDP增长，而是能创造就业的增长，但这可能比GDP增长本身更难。