“超级比索”：阿根廷比索今年升值幅度全球第一

国际清算银行(BIS)的数据显示，2023年12月至今年10月，阿根廷比索实际升值了40%，远超全球其他货币，成为今年升值幅度最大的货币。

这与哈维尔·米莱此前对比索的评价形成了鲜明对比。在2023年10月的竞选期间，米莱曾将比索称为“粪便”，并表示他的目标是实现美元化。

然而，14个月后，比索却在全球升值货币排行榜上遥遥领先。紧随其后的是土耳其里拉，升值了16.5%。与此同时，阿根廷的主要贸易伙伴巴西的雷亚尔在前10个月贬值了13%。

GMA Capital指出，阿根廷的多边实际汇率(TCRM)已跌至2015年以来的最低点，并越来越接近2001年末的水平。

GMA Capital提出了这样的疑问：“根据经济学理论，这种情况对对外贸易不利。例如，9月份经常账户连续第四个月出现逆差，逆差额为7亿美元，第三季度累计流出36.36亿美元，按当前价格计算的平均汇率为1080比索/美元。如果经常账户已经开始承压，那么接下来会发生什么？” 

大豆产业贡献了阿根廷26%的贸易美元收入，GMA Capital指出，“扣除留存税并考虑混合美元(dólar blend)后，大豆产业目前每吨的价格为25.4万比索，处于历史低位，低于可兑换比索制时期的平均水平，接近2015年的水平。” 但与此同时，2015年末的汇率差约为50%，而现在只有9%，这刺激了美元的抛售。GMA Capital表示：“无论国际价格如何，生产商每抛售一美元都能获得更多比索”。

“超级比索”加上雷亚尔的贬值，吸引了阿根廷人前往巴西海滩度假，这加剧了旅游账户的恶化。“能源行业可能是新的‘游戏规则改变者’，它可以在未来创造足够的美元收入，以确保这种外汇流出不会危及外部平衡。”

GMA Capital认为，“超级比索”的强势有可能持续下去。“虽然实际汇率处于近三十年来的最低水平之一，但它可能不像过去那样不可持续。”

最新数据显示，市场预期比索汇率不会出现大幅波动。目前的价格反映出市场预期实际汇率将保持稳定直至2025年3月，到2025年12月实际贬值6%，到2026年6月实际贬值7%。但一切尚未尘埃落定。分析师认为，“这场比赛是长期的，关于第三阶段以及取消外汇管制后的汇率机制仍未有定论。”

然而，咨询公司1816也指出了“超级比索”带来的三个风险：

• 央行缺乏储备：尽管自米莱上任以来央行已购入210亿美元，但净外汇储备仍为负55亿美元。1816认为，“如果国际环境恶化或出现政治不确定性，比索可能会大幅贬值。央行干预的能力有限，因为其净外汇储备仍为负。”

• 比索过剩：按当前金融美元(CCL)汇率计算，私人持有的比索超过1000亿美元，远高于1月份的500亿美元。“如果对比索资产的需求下降，这将构成风险，”1816指出。

• 非竞争性行业受损：“在低汇率下，旅游业、一些区域经济和某些行业将面临生存困境。这种情况可能会导致失业，而且无法保证更有活力的行业能够吸纳受影响的劳动力。”