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米莱祭出“三叉戟”经济策略,暗藏阿根廷中期选举密码

来源:内部生活网 编辑: 2025-01-31 15:53
距离2025年中期选举仅剩九个月之际,阿根廷总统哈维尔·米莱祭出"三叉戟"经济策略——锚定美元、、信贷扩张和公共服务价格调控,试图在财政紧缩框架下寻求政治突围,并为2025年中期选举争取更有利的经济环境。当美元月贬值幅度被锁死在1%,面对118%的年度通胀率,阿...

距离2025年中期选举仅剩九个月之际,阿根廷总统哈维尔·米莱祭出"三叉戟"经济策略——锚定美元、、信贷扩张和公共服务价格调控,试图在财政紧缩框架下寻求政治突围,并为2025年中期选举争取更有利的经济环境

当美元月贬值幅度被锁死在1%,面对118%的年度通胀率,阿根廷总统米莱的货币锚定实验迎来关键考验。这场被国际清算银行称作"非典型反通胀战争"的改革,在取得阶段性成果后,正面临服务业价格粘性与外部冲击的双重围剿。

货币锚定实验:1%爬行钉住背后的通胀博弈

阿根廷央行本周启动的将美元汇率的月贬值幅度减半至1%,进一步收紧货币政策,以抑制通胀并增强市场信心。这一决策剑指通胀预期管理——通过压缩进口商品和本地生产品的成本传导空间,迫使年化通胀率从当前的118%逐步回落。

降低通货膨胀率是米莱担任阿根廷总统第一年取得的最大成就。这也是为什么尽管2024年贫困人口增加、经济活动下降,但米莱仍保留较高民众支持率的原因。

尽管政府试图通过汇率减速压制进口价格,但占CPI权重37%的服务业价格存在补涨动能。

根据阿根廷国家统计局的最新数据,商品CPI从2023年12月的42%降至2024年12月的8.5%;服务CPI从2023年12月的38%降至2024年12月的19.4%;服务业占CPI权重从42%下调至37%,但仍较商品通胀高10.9个百分点。

这种结构性矛盾,恰与中国2015年"8·11汇改"后面临的价格传导难题形成镜像——当时中国通过加强预期管理和价格调控机制,逐步消化汇率波动对物价的冲击。

然而,与中国央行灵活调控人民币不同,阿根廷的美元锚定更具刚性,一旦遭遇外部冲击,如美联储政策变动或国际资本流动变化,阿根廷经济可能承受更大压力。

信贷松绑的消费悖论

在严控财政赤字的前提下,米莱政府将消费复苏押注于信贷引擎,计划依赖信贷扩张刺激消费,鼓励银行向私营部门提供低息贷款,并恢复零利率分期付款等促销手段。这一策略与中国2008年和2020年实施的“宽信用”政策有一定相似之处,中国在经济增长放缓时,往往通过降准降息、扩大信贷支持来提振消费与投资。

阿根廷央行数据显示,2023 年 12 月,私营部门信贷占 GDP 的 5.2%,而现在已达到 6%。11月份同比增长216.6%,相当于实际增长18%。央行数据显示,尽管2024年前几个月出现收缩,但截至5月,贷款需求开始扩张,并连续7个月环比上升。

CP咨询公司在一份报告中指出,近几个月的经济复苏迹象与工资或家庭收入的增长无关,恰恰与信贷扩张有关。并认为, “这种行为在微观经济层面有明显的局限性,但它在通货紧缩和银行的积极态度中找到了氧气”。布宜诺斯艾利斯商会的调研则显示,信贷扩张主要惠及中高收入群体,中下阶层的基础消费品购买力仍然很低。布宜诺斯艾利斯家电卖场数据显示,分期付款客单价较现款消费高出47%,但贫民区杂货店现金交易占比仍达89%。这种割裂映射出信贷工具的局限性,与中国疫情后定向消费刺激政策形成对比。当中国通过数字人民币红包、家电下乡补贴等财政工具向低收入群体精准滴灌142亿元消费券时,阿根廷的零利率分期付款却困在"信用优质客户"的围城之中,与此同时,阿根廷受制于财政纪律,只能依靠市场化信贷工具,这可能导致复苏结构失衡。

由此可见,阿根廷的情况更具挑战性。首先,阿根廷银行体系仍在应对高通胀和美元短缺的压力,信贷扩张的可持续性存疑。其次,阿根廷的消费能力远不及中国,银行业对风险的承受能力较弱,过度扩张信贷可能会引发新的金融不稳定因素。

能源补贴暗战:47%的民生平衡术

面对电价、气价等公共服务费率调整,阿根廷经济部长卡普托团队选择"有限通胀"策略——计划将费率涨幅控制在10%以内,低于预期通胀率。

这种"半市场化"定价机制,与中国的阶梯电价改革异曲同工。不过,中国通过跨省电力交易、新能源消纳等市场化手段逐步降低补贴依赖,而阿根廷仍陷于财政能力与民生诉求的拉锯战。阿根廷经济部数据显示,尽管补贴削减幅度很大,但2024 年全年仍占基本支出的 10.3% ,这对追求零赤字的米莱政府构成持续性压力。

由于阿根廷的财政状况长期紧张,当前的价格抑制政策可能仅是短期权宜之计,若补贴不可持续,选后可能迎来新一轮价格暴涨。

黑天鹅振翅:特朗普2.0时代的汇率困局

正当米莱团队全力构筑货币防线时,国际汇率市场突现变数。特朗普近期关于对墨西哥、加拿大加征关税的表态,引发新兴市场货币新一轮贬值潮。彭博经济模型测算显示:美国对墨加关税每提升1个百分点,阿根廷出口竞争力相对削弱0.7%。这个数字在2018-2019年中美贸易摩擦期间的中国仅为0.3%——后者通过产业链重构消化了2.3%的冲击成本。

这种外部冲击的传导机制,当时中国通过逆周期因子调节、扩大汇率浮动区间等组合拳稳定市场预期,而阿根廷当前政策工具箱则显单薄——外汇储备不到300亿美元,不足三个月进口覆盖能力。

IMF最新报告指出,阿根廷外汇储备覆盖率低于新兴市场警戒线15个百分点,而中国在2018年同等压力下仍保持32个百分点的安全边际

历史经验表明,在财政刚性、货币脆弱与民生诉求的三重挤压下,任何单一工具的超负荷使用都可能引发系统性风险——这正是新兴市场转型的镜鉴所在。

而美国贸易保护主义倾向增强将加剧全球金融市场动荡,尤其是新兴市场国家的汇率贬值压力。如果美元继续走强,阿根廷的固定汇率政策可能难以维系,导致外汇储备紧张,加剧经济脆弱性。

经济转型的阿根廷样本启示

米莱政府押注美元锚定、信贷扩张与公共服务价格调控,以期稳定通胀并提振消费。然而,与中国的宏观调控体系相比,阿根廷的金融与财政基础更为脆弱,政策实施空间受限。如果全球经济环境恶化或国内信用扩张受阻,阿根廷经济可能难以维持当前的稳定态势。

从全球经验来看,汇率稳定、信贷扩张和价格管控并非孤立有效的措施,需要在健全的财政与产业政策支持下才能发挥长期效应。米莱的策略能否奏效,将取决于阿根廷政府的政策执行力以及全球经济环境的变化。

米莱政府这场在选举周期与外部动荡夹缝中推进的改革实验,正为新兴市场国家提供通胀治理的鲜活样本。其坚持的"财政优先+货币锚定"路径,与中国的"结构性改革+预期管理"模式形成政策光谱的两极。随着中期选举临近,如何在财政纪律与民生诉求间把握平衡,将决定这场经济改革能否避免重蹈拉美国家"半途而废"的覆辙,它的成败或将重塑全球对非传统货币政策工具的认知边界。


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